摘要：
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◎记者 徐蔚
11月20日至22日，海通证券召开2025年度投资策略报告会。海通证券首席经济学家、研究所所长荀玉根表示，长期视角看，股市的回报率高于债市和黄金。今年9月24日以来的行情可能是新一轮周期的开始。行情初期政策面好转“心动”阶段难免有波动。随着政策持续发力，基本面终将改善，行情会步入“幡动”阶段。
海通证券策略首席分析师吴信坤表示，9月24日以来，经济增量政策组合拳涵盖财政、货币、地产、内需、资本市场等多个维度，聚焦于修复居民资产负债表，直击当前市场关注点。新“国九条”等一系列聚焦资本市场改革的政策体系已陆续出台，聚焦资本市场改革的中长期改革规划已逐步确立。积极政策提振下，市场情绪明显修复，但中长期视角下仍有提振空间。
吴信坤认为，在政策持续发力的背景下，资金面和基本面可能将迎来积极变化。从资金面看，2025年A股资金面有望进一步改善，增量可能来源于居民及长线机构配置力量壮大，中国的基金及保险等机构力量在权益市场仍有较大的发展空间，目前政策端正加大力度支持机构入市。从基本面看，历史经验表明基本面修复往往滞后于政策底出现，国内经济已经边际回暖，随着货币和财政政策持续发力，内需有望持续提振，预计经济和盈利有望继续改善。
展望2025年，吴信坤表示，市场中期主线将逐渐明晰，基本面更优的科技制造和中高端制造可能成为明年股市的行业主线。科技制造角度，当前中国已经进入经济转型升级、动能转换的关键阶段，科技产业正处在新一轮向上大周期中，因此科技板块基本面可能更优。中高端制造角度，家电、汽车、机械等中高端制造供给占优、外需有韧性，未来景气度有望延续。此外，政策强化分红监管，低利率环境下高性价比的高股息板块可能存在绝对收益。
